初创公司 Early-stage startup的估值是怎么计算的

成熟企业的估值方法很多人都说了，我想来介绍几种 Early-stage startup 的估值方法，毕竟这些公司的估值结果，基本介于黑膜法、艰深的数学计算、投资人的充满风险考虑的保守估计和创业者认为公司就是下一个 Google 的乐观自大之间，比较令人摸不着头脑。

首先要明确的是，一家公司的估值分为两类，投后估值（Postmoney Valuation）和投前估值（Premoney Valuation）。

比如说，一个投资人报价 1 million，拿 25% 的股份，这时候你的投后估值就是：

$1 million / 25% = $4 million

投前估值就是：

$4 million – $1 million = $3 million

道理很简单，就是抽走这投资人给你的 1 million，你的公司本来的价值。

明确了基本概念以后，有这么四种估值方法（模型）可以供参考：

1. 记分卡估值法（Scorecard Valuation Methodology）

这种方法的核心是，找本地区刚刚获得融资的相似阶段、相似类型的企业，算出一个平均（或者中位数）投前估值（Average premoney valuation）然后与这些公司的平均水准在几个维度里对比，得出一个乘数，乘以这个APV。

适用于还没有盈利的创业公司（Prerevenue startup ventures）。

比如分成 7 个维度：

团队（Team）
市场规模（Total Addressable Market）
技术（Technology）
合作商（Partners）
销售（Sales）
退出可能性（Exit Possiblity）
其他（Other）

制作成一张记分卡，如下：

于是，用这个乘数 1.125 乘以纽约地区最近的天使投资中位数 2 million，得到这个公司的投前估值 2.25 million。

2. 风险投资法（Venture Capital Method）

这个 VC method 最早由 HBS 的教授 Bill Sahlman 在 1987 年提出来的，原理也很简单：

因为：投资回报率（ROI）= 终值（Terminal Value）/ 投前估值（Postmoney Valuation）

所以：PostmoneyV = TV / ROI

因为要算 TV，所以这个不适合没有完全收入的公司。

这个 TV 咋算呢，比如一家软件公司今年收入 $20 million，税后利润预计 15%，即 3 million，那么按照 15 倍的 P/E，可以算出来他的 TV 为 $45 million。不过一般都要计算两个周期的利润，比如另一次计算出来是 $40 million，我们定为 $42.5 million 最后。

ROI 是一个预期值，大多数早期投资人一般期待 10 倍到 30 倍的回报，所以我们举例的话可以定在 20 倍回报这个点上。

假设，你需要 $0.5 million 来运营公司，那么我们就可以算：

PostmoneyV = TV / anticipated ROI = $ 42.5 million / 20x = $2.125 million

PremoneyV = PostmoneyV – investment = $2.125 million – $0.5 million = $1.625 million

所以投前估值为 $1.625 million。