达晨创投肖冰：350家创业企业的成败密码（附PPT）

达晨投了16年，看的企业超过百万家。投资金额差不多有130亿，真正做深入尽调的企业超过1万家，成功投资的有300多家企业。这个数字、这个规模在国内同行里名列前茅。我们真金白银地投出去了350个企业和差不多130亿人民币。

我们投资主要围绕TMT、智能制造、消费服务做了很多布局。同时在其他领域，如医疗健康、军工、现代农业、清洁技术也有布局。区域分布上，北、上、广、深是投得最多的。这是区域的样本分析，也有行业的样本分析。

达晨内部对投资企业有一个星级评定，每个季度都会对投资企业的运行状况、运营数据做一个跟踪、分析、复盘这个季度经营怎么样，是不是有问题，是不是高速增长，是不是超预期。我们把投资企业按照五星级技术评定，每一个星级最后就代表着这个企业的判断。五星是超预期，或者特别符合预期；四星是基本符合；三星是一些平庸，甚至是不死不活的企业；二星的可能存在较大的风险，很可能失败；一星的基本上都是要死的，大概是这样的分级标准。

从这么多年的实践来看，75%是四星和五星，15%是三星的，10%是一星的和二星的。这些企业中有从五星级突然变成四星三星的，也有内部已宣判死刑了，但慢慢又成了四星五星并且上市的。因为样本足够多，基本上每年都符合这个分配的比例。

有个问题我一直在思考，每一个企业都经过达晨体系严格的尽调、内部决策流程。这么多聪明的大脑分析最后决策的项目，没有一个项目是随意投资的。每一个企业我们都希望能成功，每一个企业家都特别勤奋，特别努力，拼命的想把公司做好。为什么最后的结果差距这么大？

很多人说是宏观环境、整个行业不好。但是奇怪的是，就在同样的宏观环境、行业背景下，不同企业的差异仍然很大。这有什么规律总结吗？

我有一个原创的公式：成功的企业是相似的，失败的企业是各有各的不同。成功的企业必须是具备一些共同的因素，全部具备了才能成功。而失败的企业，只要这里面有一个因素具备了，就失败了。大众创业是要非常小心的，企业家不是人人都可以做的。大量的民营企业的存活率是非常低的。

成功的企业到底要同时具备哪些因素呢？

根据我个人的判断，我把所有的达晨系的成功企业家弄一个图谱，反复看，天天看。于是现在看一个企业，谈一个小时了解一下就大概知道能不能成功，为什么？因为我已经有不断修正的办法，已经八九不离十，看多了，见多了，成功见多了，失败也见多了。

中国古代有个话叫“相由心生”，你的外表是由你的内心表现出来的，你的气质是一样的。这些人的外表可能五官不一样，但是他们具有共同的气质，有共同的成功气质。

具体是哪些样子呢？

第一类是唐僧式的。义无反顾，所有人都觉得这个没有前途，要动摇的时候，他是意志坚定的，目标远大，心无旁鹜，勇往直前，他不管其他的杂音，反正是往前走，企业家肯定需要这种精神。

还有一类是刘邦式的。企业现在的竞争非常激烈，靠一个人单打独斗，在这个商业社会里没办法成功，要想成就一番事业肯定要有一个合伙人的团队。但是怎么组建这个合伙人团队，你有没有能力来培养这些合伙人，别人愿不愿意跟着你干，这个是很重要的。所以说财聚人散，一些企业家愿意分享利益，愿意组织大家一起往前走，建立优秀互补的合伙人团队，这是成功的关键，所以说他们也有刘邦的气质。

长期成功还看人品。人品很重要，一个成功的企业家毫无疑问人品不错。真正好的企业家特别低调，特别朴素，特别谦逊，他内心非常强大，表现的外表很低调，他基本上说到做到，我们这些成功的企业家永远做得比说得好。

家庭和睦，夫妻一起创业的成功率非常高。达晨有一个经验，夫妻创业的，一直还在一起的几乎100%成功。

因为创业是长期的马拉松，高压的情况下长期往前跑，身体素质要好。身体不好是没办法跑到最后的，这可能是创业成功要具备的一些基本的标准。

我们观察到这些成功的企业家有一个共同的特质，跟他接触的时情绪都比较稳定，你很难看到他的情绪波动很大，大起大落。男人的心是被更多的委屈撑大的，企业家每天面对很多的委屈，很多的压力，很多乱七八糟的事情，如果他不具备这种成功的素质，他肯定早就失败了。

我老是想创业的事情是特别反人性的，我们人性的本质是什么？我们每个人都是很懒惰的，我们都是很敏感的，我们想哭的时候想哭，想笑的时候想笑，但是创业家做不到。

从大数据来看女人创业比较难，不是绝对没有，只是比较难。因为女人更接近人性的本质，所以更情绪化、多愁善感，不克服这些就很难成为真正的企业家。这是我的总结。所以说创业就是把女人变成男人，男人变成真正的男人，必须是真正的男人才能成功。

业务方面，我发了一个问卷调查给所有达晨的业务合伙人，你们这么多年的投资里面，成功企业共同的特点是什么？问卷的回答第一条是专注，永远是专注。现在的社会有太多的商业机会，太多诱惑，选择不做什么比选择做什么更难。机会太多，什么都想干，专注肯定不是万能的，至少在上市前，我主张企业沿着一个主业往前走，一路狂奔往前走。

把达晨系最成功的三个项目拿出来看：

现在市值最高的三个企业，一个是分众传媒、一个是网宿科技、一个是爱尔眼科。爱尔眼科市值360亿，开了差不多200多家医院，它是唯一一个IPO上市的民营医院。爱尔眼科虽然做得比较大，但是占据中国眼科市场的比重不到10%，中国的市场太大了，眼科还有巨大的空间，所以还是只做眼科，市场上有很高的溢价，因为很专注，这个公司的股票几乎没跌过，一直往上走。

网宿科技上市到现在市值增长了30倍，现在是500亿的市值，最高的时候600亿，我们当年无法想象这个公司现在是这样。当时只是一个非常小的公司，这么多年就专注做一个业务，利润也做了差不多10亿，我们投的时候利润才3千万左右。但是现在还是集中做这一个业务。

分众传媒在美国上市，江南春收购了几十个公司，进入了无数的行业，后来他把那些全部砍掉了，回归到他核心的楼宇广告，现在看起来非常正确，他利润30亿，而且还在增长，市值1000多亿。

商业模式简单清晰，不复杂，基本上一句话就可以说清楚，而且商业逻辑也特别符合常识。如果半天都说不清是干什么的，这个企业肯定不是成功的公司。

这些企业家坚定不移的抓住了中国资本市场的机会，这一点也很重要。市面上很多机构说投了多少独角兽公司，达晨从来没有提过这个事情，其实达晨有34个公司现在的估值超过10亿美元，我们的估值是可流动的，可变现的，是实实在在的，而不是虚的估值。

原因是什么？就是因为中国资本市场给了我们很好的机会。很多人垢病中国的资本市场。但是我的结论是，中国现在的证券市场，资本市场是中小企业最好的上市市场。

成功企业家的共同特质，首先是有创新能力。如果你的企业和其他的同行企业没什么差异，是同质化的，在这个社会上，在各种激烈的竞争环境中肯定没有生存能力，肯定要打价格战，又大又不赚钱。一定要和别人有差异化，和别人不一样，可能是在技术上可能是商业模式。创新无所不在，不一定很高大上，IT技术、软件研发，可能公司里的一点一滴都可以找到创新点，一定要跟别人不一样才能形成差异化的竞争优势。

平庸的企业对达晨来说也是失败，投资之后不死不活的、最后可能把本收回来，对我们来说也是失败。因为我们的预期都很高，期望成为伟大的企业、明星企业，结果变成特别平庸的企业，虽然没死，但是对我们来说也是失败。

这些企业我们觉得是各有各的不幸，各有各的原因。这些企业给我们一些什么启发呢？他们有哪些问题呢？我也分享一下我的观点。

首先，节奏很重要。有的企业做起来是行云流水，特别的顺畅，每一步都踩准了；有的企业很努力，也很聪明，很勤奋，但是他好像老是踩不到点，要么就是踩错了，跑得很累。我就想做企业就有点像跳舞，要跟上节奏，跟不上节奏就会踩别人的脚或者是摔倒。

节奏有轻重缓急加减。所谓轻重，什么时候该轻资产发展，什么时候该重资产发展，这是要把握好这个节奏的。搞错了可能就死了，也很危险。有的企业做得很好，每一次的融资节奏踩得很准，虽然业务做得没有那么好，但是融资每一步都踩得准。

研发也是一样，很多企业做研发，没有研发就没有未来，但是你猛投研发，在某一个阶段可能你就死了，因为研发的风险也很大，什么时候该重度研发，什么时候该慢慢往前走，这个节奏也很重要。

申报上市的节奏。很多企业家一定要等特别好的时候报材料，因为中国的上市有固有的结构，报材料上市要排队两三年，中间一暂停就不知道到哪一年了。在业绩好的时候排队，排队一两年、两三年业绩又往下走了。有的企业在业绩不太行的时候，在成长早期的时候就报进去，等到上市的时候正好是顶峰，就过了。上市以后，可能有一点小调整也没关系。这个节奏就踩对了，前面那个就踩错了，那就很委屈。一旦等业绩起来又报，时间全耽误了。

所以说节奏是企业领导人首先要考虑的，一定要掌握好节奏，如果没掌握好你会做得很累，导致最后的结果不好。所以说企业家一定要冷静思考节奏的问题。

还有一个死亡的典型。机场书店有很多大公司的书很畅销，都被创业企业家买走了，华为、Google、联想、京东、亚马逊怎么干咱们就怎么干，就学他们。但是我觉得学习不能盲目的学，要因地制宜，因时制宜的学，特别是要学习这些大企业在小的时候是怎么做的，不要学大企业大了以后怎么做的，大了以后都是戴着光环的，很光鲜的那一面，我们要学可能就学死了。在企业小的时候，到底是什么主导你的公司，不要搞混了，大公司肯定是抓管理，小公司肯定是抓核心业务。

达晨投的企业有一些特别多元化的，到现在没有一个成功的。通常有冲动多元化发展的企业家是特别可爱的。他们肯定是最聪明的，因为总有创意；又是最勤奋的，因为闲不住；身体又是最好的，恨不得24小时工作，隔两天又上了一个新项目，五六个项目同时展开；不甘心于只做一个业务，因为机会太多，因为他自己的能力太强，一个业务根本满足不了他，管理能力也很强，调动资源的能力也很强。他说我的每个项目都融资，将来的每个项目都上市，这个中小板上市，那个在主板上，还有一个去美国上，这是很多企业家的梦想。

企业多元化的时候，我就问了他三个问题：

第一个问题，你现有的业务是不是足够安全？很多企业第一个业务还在半坡爬的时候，还有很多竞争对手的时候，还有死亡危险的时候就开始搞新的业务，这肯定是不对的。

第二个问题，你现在的业务是不是行业第一？很多企业还没有到行业第一，就开始新项目。

第三个问题，你这个行业还有没有上升的空间？是不是已经天花板到头了？其实行业很大，中国的市场很大，全球市场很大，为什么要上这么多新的项目？

Less  is  more，特别是那些特别聪明勤奋的企业家一定要警惕自己，团队里面不要盲目冒进，想法不要太多。撑死的比饿死的多，很几家公司融资之前日子过得好好的，也赚钱，现金流也不错，老板也过得优哉游哉的。融资完了之后，帐上多了很多钱就扩张，从一个省到几十个省，从一两百人到一两千人，一下子收不住，管理失控，作业失控，各种失控，一下子巨额亏损，资金链断了。

融资以后要控制自己的节奏，不要超出自己能力的去做，要把现金流，资金链这些都特别的关注。因为很多小企业是没有看过那么多钱的，从来没赚过那么多钱，一下子头脑发热就干了，一干就死了。

我们还看到一个规律，我们内部也在总结，好几个企业开始的目标是要打败BAT、挑战BAT，这些基本都完蛋了。还有说要做成一个千亿市值的公司，本身是很小的公司，目标是千亿，这种最后也不行。

为什么？

这些企业家想的都是宏伟的事情，伟大的事情，那些在过程中可以商业化变现的，赚小钱的机会全部不干。永远不赚小钱，最后往往就死了，因为资本市场一变化就死了。当时那些赚小钱的，积少成多也可以活下来啊。

经过这一轮的资本的泡沫，所谓的O2O泡沫以后，现在回归到商业的理性和本质，首先要活下去，如果都活不下去就别谈大公司了，先把公司活下去再做成伟大的公司。

有些商业模式特别复杂的公司，我们也投过几个，当时超出我们的智商范围，我们看不懂。企业也说得玄乎的，有时候总是认为自己是不是智商不够，别人投了我们是不是参与一点？最后我看基本上这些公司也都死了。

我们交了那么多学费之后，现在就坚持了，过往两年一个O2O，P2P都没投，我们还是投自己看得明白的，相信自己。看不懂的算了，赚大钱的机会让别人去挣。

有一个共同的规律，失败的企业家基本上都是性格的问题，性格即命运是早就说了。有些企业家一看就特别强势，在企业里面一言九鼎，谁都不能反对，像皇帝一样，他说什么就是圣旨，谁都不能改变，不能挑战。这种企业肯定不行。还有就是特别软弱、特别弱势的企业家也碰到几个，什么主意都没有，大事小事都找投资人商量，特别小的事也找投资人商量。女人的气质和文人的气质是肯定要失败的。

在资本运作上，企业家的失误导致了千差万别。有一类企业家觉得自己的学习能力很强，觉得自己无所不能，觉得自己是专家，资本市场的东西都学会了，既不商量也不咨询，很多方向自己定了。资本市场的事情太复杂，达晨作为专业机构已交太多的学费，看了太多的案例，很专业。最好的企业会把自己的业务做好，把自己的业绩做好，听专业机构的意见，一步步的做好，这是最好的。

当然每个人都有自己的盲区。

还有不团结。有的销售团队集体出走，企业就完了。还有的企业，PE是大股东，告上法庭，搞得你死我活、互相查帐，结果业务也停了，也死了。

今天的主题是产业大变局，我认为在过去三五年里，中国的传统产业面临了前所未有的大变局。比如说消费行业，原来那些很风光的消费品，现在一夜之间发现自己不行了，为什么？消费的主力人群变了，变成80、90后。宝洁、娃哈哈销售业绩大幅度下滑，传统的市场突然变天了。新的所谓的网红电商等等红红火火，80、90后消费的是新东西，我们跟不上他们的消费节奏。

制造业前所未有的面临着冲击，成本上涨，基本上就没利润了，原来有利润的现在都没利润了，因为自己的创新能力不够。实体店被电商冲击，移动互联网重构了很多新的商业模式。过往的三五年，这种压力非常巨大。

达晨三五年前投的公司就是如此，当时很好，但是后面要转型谈何容易？成功的是少数，但是不变就死了。最近三年投的企业都非常好，因为这个时代成长起来的创业公司，不存在转型的问题。

另外是盲目跟风转型，一下子互联网+，一下子O2O，把自己传统的、优质的东西全部放弃了，推倒重来，也死了。本来日子过得还行，虽然没有以前那么好，但是还可以活下去。一下子把自己搞死了，这种也有。

我老是想一个事情，企业家为什么总是有一个盲区？不管是特别成功的企业家还是失败的企业家，每个人在过程中都要交学费，没有一个神仙在创业的过程中一点学费都不交。区别是中间是否及时调整又活过来，还是说一下子一条路走到黑走死。所以说企业家一定要灵活面对这些事情，要突破自己，不要固守，相信自己不是万能的，要抱着这个认知。同时也要做很多学习。今天我给大家一个抛砖引玉，给大家一个学习的思考机会。

要学什么？更多的要学失败，不要学成功，学失败是为了更好的活着，学习死亡是为了更好的活着。我们这个社会成功学太多，看到大量的介绍企业怎么成功，特别是带着光环的传奇性书太多，企业家被迷惑了。VC行业也是这样，好事传千里，坏事不出门，每个人传出来的都是那几个成功的案例。每天VC在台上讲的都是成功的案例，讲得天花乱坠。失败的东西没有人愿意碰，不断的交学费，导致同样的失败重复出现。

创业非常不容易，大家愿意创业，这个事情就特别值得敬佩，失败特别可惜，失败也特别难受。希望大家都成功，绝大部分都能成功。

创业不易，且行且珍惜，谢谢大家！